事件
   
利尔化学发布2019年半年报。报告期内,公司实现营收20.53亿元,同比增长12.68%;归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,较上年同期下滑38.8%;基本每股收益为0.3元,上年同期为0.5元。公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润1.67亿元至2.93亿元,同比下降60%至30%。
   
点评
   
草铵膦价格大幅下滑,大幅拖累公司业绩。今年上半年公司业绩大幅下滑,主要系公司的主营产品草铵膦市场竞争加剧所致,其价格大幅下挫。草铵膦价格从年初的16.5万元/吨大幅下滑至7月的12.25万元/吨,下行趋势难以遏制。
   
行业洗牌即将来临,草铵膦领跑者地位稳固。近年在“替代百草枯”以及“草甘膦复配”的带动之下,草铵膦需求持续增长,行业产能同样大幅增长,导致草铵膦价格明显下行。价格下行,有利于草铵膦市场需求的进一步扩张,同时也会加速高成本产能的退出。公司生产技术先进、成本优势明显,有望进一步巩固行业领跑者地位。
   
规划项目多点开花,助力未来高成长。广安项目逐步落地,在建1万吨草铵膦,已有3000吨投产;在建1000吨氟环唑项目以及1000吨丙炔氟草胺项目,据公司测算,投产后预计贡献净利润1.2亿元/年。此外,公司在绵阳与荆州均有项目储备,前景可期:1)2018年7月,公司与绵阳经济技术开发区管委会签署投资协议,计划投资15亿元建设5万吨生物及新材料中间体生产线和配套设施建设项目;2)2018年9月,公司与荆州经济技术开发区管委会签署投资协议,计划投资20亿元建设精细化工产品、新材料、高效安全农药等项目。
   
盈利预测
   
我们看好公司在草铵膦领域的规模、技术、成本优势以及公司的长期成长性,预计2019-2021年EPS分别为0.74、1.21、1.71元,对应8月16日收盘价11.37元,PE分别为15、9、7倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:草铵膦价格大幅下跌;新建项目进展不及预期。