事件:公司发布三季度报。前三季度实现营收27.73亿元,同比增42.7%;实现归母净利4.19亿元,同比增82.9%。其中Q3单季度实现营收9.52亿元,同比增31.36%,实现归母净利1.58亿元,同比增98.65%。
   
投资要点:
   
草铵膦销量、价格提升及汇兑收益带来三季度业绩增长 公司前三季度实现收入利润双增长,主要原因是草铵膦销量、价格同比增加,今年前三季度国内草铵膦市场均价达18.7万元/吨,同比上涨13.2%,价格的提升推动了公司毛利率增长,公司前三季度毛利率33.52%,同比上升7.54pct,其中Q3单季度毛利率36.27%,环比上升2.73pct,盈利能力改善,推升业绩高增长。销量方面,2017年末绵阳基地完成草铵膦装置技改,产能从5000吨提升至8400吨,产销量实现大幅增长,预计未来百草枯的禁用以及草铵膦草甘膦复配需求的增加将延续草铵膦的高景气表现。此外,人民币贬值也额外增厚了公司的利润,公司前三季度汇兑收益2221.7万元,去年同期损失1480.9万元。
   
持续优化自身产业链,为后续增长提供保障
   
公司为加强对上游关键原料的管控,通过增资及收购股份,成为赛科化工、启明星氯碱两公司控股股东,同时公布,拟投资20亿新建精细化工产品、新材料、高效安全农药项目,进一步向上游延伸。而广安基地是公司着力打造的新生产基地,项目包括10000吨/年草铵膦、1000吨/年氟环唑及1000吨/年丙炔氟草胺,将陆续建成投产,为公司后续增长提供保障。
   
盈利预测及评级
   
预计2018~2020年公司EPS分别为0.99元、1.28元和1.65元,对应最新收盘价PE分别为17X、13X、10X,鉴于公司细分市场地位领先,新项目不断推进促成长,维持“推荐”评级。
   
风险提示。广安项目不及预期;草铵膦需求下滑