公司预计2018 年归属净利润5.84 亿元,同比增长45.19%。公司公告,预计2018 年总收入40.25 亿元,同比增长30.54%,归属净利润5.84 亿元,同比增长45.19%。以此测算,四季度实现收入12.52 亿元,同比增长9.8%;归属净利润1.65 亿元,同比下滑4.6%。公司全年收入利润增长主要系产品产销量实现较大增长,同时公司主要子公司业绩表现良好。
   
广安利尔草铵膦生产线恢复试生产。2018 年11 月22 日,公司全资子公司广安利尔化学丙炔氟草胺项目车间蒸馏釜在带料调试期间发生爆炸,造成4 人轻伤,事故直接经济损失约100 万元左右。1 月5 日公司公告,经广安市安全生产监督管理局经济技术开发区分局复查同意,广安利尔草铵膦生产线已恢复试生产工作。
   
草铵膦价格略有回落。由于冬储旺季已过,目前国内原药处于销售淡季,叠加油价下跌上游原料价格回落,草铵膦价格有所下调。根据卓创资讯,目前主流草铵膦生产商报价16-16.5 万元/吨,较2018 年均价18.5 万元/吨略有下滑。从供应来看,公司10000 吨草铵膦项目计划19 年投产,此外四川福华、浙江永农等企业均有扩产计划,我们判断草铵膦未来供应将增加。
   
广安项目稳步推进,高成长性有保障。公司于2018 年10 月15 日发行可转债募投广安基地1000 吨丙炔氟草胺项目、10000 吨草铵膦项目、1000 吨氟环唑项目。目前1000 吨丙炔氟草胺已经投产;广安利尔草铵膦生产线已恢复试生产,按公司计划将于2019 年2 月投产;1000 吨氟环唑在建,按公司计划将于2019 年中投产。此外,公司目前已经储备了包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品。
   
盈利预测。公司是国内草铵膦龙头企业,成本及规模优势明显,我们判断募投项目19 年集中投放有望增厚业绩。我们预计公司18-20 年净利润分别为5.82、7.33、8.37 亿元,对应EPS 分别为1.11、1.40、1.60 元,考虑草铵膦市场的高成长空间以及公司行业龙头地位,给予19 年略高于行业平均的10-13 倍PE,对应合理价值区间14-18.2 元(对应PB 为2.04-2.66),维持优于大市评级。
   
风险提示。产品价格下跌,项目进度不及预期,产品需求不及预期。