事件:公司发布2019年一季报,2019年一季度实现营业收入10.2亿,同比增长12.5%,环比下降18.8%;归母净利润7224.5万元,同比下降37.5%,环比下降54.6%,EPS0.14元。公司预计2019年上半年实现归母净利润1.3亿元-2.1亿元,同比下降50%-20%。
   
行业景气下降,公司业绩低于预期。由于全球农产品价格未见大涨,同时由于去年农药原药价格的一路上涨,国内下游制剂企业提前对农药原药进行了备货以应对高价产品,因此下游的原材料库存高位,国内市场支撑有限。另外,随着草铵膦产能的不断增加,加上各家企业开工逐步恢复正常,因此草铵膦价格在2019年一季度持续下滑,市场价格目前14.5万元/吨,同比下降25%。公司一季度毛利率下降到29.8%,净利率9.0%。另外,由于汇兑损失,公司一季度财务费用增长较多,一定程度拖累了业绩。
   
静待广安基地产能释放,仍然看好公司未来。2018年10月,公司可转债发行,可转债发行募集资金8.52亿元,用于年产10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺原药项目建设。三大项目2018年开将陆续释放产能,是公司未来几年业绩增长点。由于受到安全事故的影响,广安基地部分项目投产时间有所延后,广安基地的建设进度低于预期也对公司业绩形成一定压力,不过,仍然看好公司未来。
   
盈利预测与评级。调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.08元、1.42元和1.82元,下调评级至“增持”。
   
风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,产业政策变动的风险,汇率、毛利率波动风险,贸易摩擦风险。